煤炭：政策與基本面共振，煤價(jià)易漲難跌

　　煤炭行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)

　　9月份以來(lái)，上證指數(shù)在振蕩走低后出現(xiàn)急速大幅拉升，9月份上漲17.39%，收?qǐng)?bào)3336.50點(diǎn)。由于前期下跌幅度較小，煤炭指數(shù)在9月雖也呈現(xiàn)較大幅度上漲，上漲12.97%，但與其他行業(yè)相比，漲幅相對(duì)較小，排在所有行業(yè)的倒數(shù)第4位。

　　動(dòng)力煤方面

　　9月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格基本保持穩(wěn)定，供需關(guān)系處于需求略大于供給的狀態(tài)。考慮到政府不斷推出促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策，預(yù)計(jì)工業(yè)領(lǐng)域的電力消耗以及非電力行業(yè)的煤炭需求有望繼續(xù)增長(zhǎng)。加之國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格一直在較高位置運(yùn)行，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格有望保持實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)反彈。

　　煉焦煤方面：9月，煉焦煤價(jià)格基本保持持平。進(jìn)入10月，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格有望迎來(lái)小幅反彈。支撐價(jià)格反彈的因素包括宏觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)、市場(chǎng)信心的修復(fù)、下游剛需的小幅回升以及階段性補(bǔ)庫(kù)的帶動(dòng)。但整體反彈高度可能受限于煉焦煤供應(yīng)寬松的情況。

　　焦炭、無(wú)煙煤

　　9月，焦炭市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需雙弱的局面。由于下游需求疲軟，焦炭?jī)r(jià)格整體偏弱運(yùn)行。進(jìn)入10月，焦炭市場(chǎng)價(jià)格有望迎來(lái)小幅反彈。無(wú)煙煤市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需格局收緊，價(jià)格偏穩(wěn)震蕩的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)無(wú)煙煤市場(chǎng)供需將保持緊平衡狀態(tài)，價(jià)格仍將處于相對(duì)較高的位置。

　　煤炭行業(yè)供需關(guān)系

　　煤炭行業(yè)在2024年全年基本處于供需平衡區(qū)間，在6、7月份，各類煤炭品種需求略大于供給，但8月份焦炭供給略大于需求。由于供需基本平衡，導(dǎo)致各類煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，行業(yè)整體盈利水平逐漸恢復(fù)，同時(shí)行業(yè)集中度提升和科技創(chuàng)新已為行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供支持。

　　投資建議

　　近期，煤炭板塊出現(xiàn)大幅反彈，主要是由于年初至今整個(gè)行業(yè)大幅跑輸指數(shù)。在投資策略方面，建議關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是聚焦績(jī)優(yōu)股。煤炭板塊基本面邏輯順暢，價(jià)格上漲動(dòng)能強(qiáng)勁。市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后，仍將逐步聚焦績(jī)優(yōu)股。二是財(cái)政刺激政策臨近，利好上游資源板塊，尤其是基礎(chǔ)能源板塊；三是關(guān)注動(dòng)力煤彈性標(biāo)的。因此，我們建議重視煤炭板塊的價(jià)值屬性，并維持對(duì)煤炭開(kāi)采行業(yè)的“超配”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　（1）產(chǎn)地供給超預(yù)期；

　　（2）下游需求不及預(yù)期；

　　（3）海外煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)；

　　（4）國(guó)家政策變化等。