（一）供應(yīng)側(cè)：煤炭供應(yīng)偏寬松，有望維持相對高位

　　國內(nèi)生產(chǎn)方面，2025年1-7月全國原煤產(chǎn)量為27.8億噸，同比增加1億噸、增長3.8%。其中，7月份生產(chǎn)原煤3.8億噸，同比減少1488萬噸、下降3.8%，日均產(chǎn)量1229萬噸。7月份，暴雨洪澇、安全監(jiān)管等因素對部分地區(qū)煤礦生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比小幅下降。后期，主要產(chǎn)煤省區(qū)繼續(xù)推進(jìn)煤炭穩(wěn)產(chǎn)保供工作，我國煤炭產(chǎn)量有望維持相對高位，但9-10月重大活動較多，煤炭生產(chǎn)安全壓力增加，預(yù)計部分地區(qū)煤礦產(chǎn)能釋放可能會受到一定制約。

　　進(jìn)口煤方面，2025年1-7月中國累計進(jìn)口煤炭2.6億噸，同比減少3848萬噸、下降13%，延續(xù)負(fù)增長態(tài)勢，其中7月份進(jìn)口3561萬噸，同比減少1060萬噸、下降22.9%。7月份以來，在夏季用煤旺季影響下，國內(nèi)外煤炭價格低位反彈，進(jìn)口煤競爭優(yōu)勢明顯改善，我國月度煤炭進(jìn)口量環(huán)比快速增長。后期，進(jìn)口煤價格優(yōu)勢仍將保持，電廠對進(jìn)口煤采購需求將繼續(xù)改善，但受主要進(jìn)口煤來源國出現(xiàn)大規(guī)模示威游行影響，進(jìn)口煤市場的不確定性增加，避險情緒之下，不排除后期進(jìn)口量受到影響。

　　運(yùn)輸方面，2025年1-7月，國家鐵路累計發(fā)送煤炭11.96億噸，其中電煤達(dá)8.16億噸，鐵路直供電廠存煤持續(xù)處于較高水平，有效保障了能源供應(yīng)穩(wěn)定。但值得注意的是，近期部分鐵路線路收窄了發(fā)運(yùn)優(yōu)惠政策，導(dǎo)致貿(mào)易商發(fā)運(yùn)意愿有所下降。9月以后，新疆煤炭鐵路運(yùn)費(fèi)再迎大調(diào)整，多條鐵路及站臺再度調(diào)整煤炭運(yùn)費(fèi)，相比以前的價格，優(yōu)惠幅度進(jìn)一步收縮，這意味著下游煤炭發(fā)運(yùn)成本再度上升，可能對市場供應(yīng)節(jié)奏帶來一定影響。

　　（二）需求側(cè)：迎峰度夏期結(jié)束，季節(jié)性用煤需求由升轉(zhuǎn)降

　　1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長1.6%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長5.3%。分領(lǐng)域看，制造業(yè)投資較快增長：現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，制造業(yè)投資較快增長。1-7月份，制造業(yè)投資同比增長6.2%，增速比全部投資高4.6個百分點(diǎn)，拉動全部投資增長1.5個百分點(diǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施投資貢獻(xiàn)率提高：隨著地方政府專項債券和超長期特別國債發(fā)行使用加快，“兩重”項目開工建設(shè)提速，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長平穩(wěn)。1-7月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長3.2%，增速比全部投資高1.6個百分點(diǎn)；對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為43.0%，比上半年提高6.0個百分點(diǎn)。不過，房地產(chǎn)銷售投資增速持續(xù)下探：1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資53580億元，同比下降12.0%，比1-6月份擴(kuò)大0.8個百分點(diǎn)。

　　與此同時，外貿(mào)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。面對復(fù)雜多變的國際環(huán)境，各地區(qū)和有關(guān)部門加大穩(wěn)外貿(mào)力度，廣大外貿(mào)企業(yè)積極作為，主動積極拓展外貿(mào)空間，貨物進(jìn)出口持續(xù)增長，7月份我國貨物進(jìn)出口總額同比增長6.7%，比上月加快1.5個百分點(diǎn)。

　　從主要耗煤行業(yè)看，電煤需求進(jìn)入淡季。立秋已過，雖然目前氣溫仍然偏高，但隨著風(fēng)電出力逐步進(jìn)入旺季、水力發(fā)電的恢復(fù)，預(yù)計9-10月，火電及電煤需求將進(jìn)入淡季。鋼鐵、建材行業(yè)，高溫時段過后，建筑業(yè)將迎來“金九銀十”旺季以及趕工潮，疊加多個省份重點(diǎn)工程建設(shè)加快推進(jìn)，天氣轉(zhuǎn)晴后鋼鐵水泥需求將出現(xiàn)季節(jié)性回升，但7月房屋新開工面積同比跌幅走闊至-15.4%，整體恢復(fù)空間有限。化工行業(yè)煤炭需求繼續(xù)增長。化學(xué)工業(yè)增加值保持快速增長，化肥、乙烯等化工產(chǎn)品較快增長，新型煤化工穩(wěn)步發(fā)展，有望帶動化工行業(yè)煤炭需求繼續(xù)增長。

　　總的來看，7月份，受季節(jié)性因素等短期因素影響，部分主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回落，但國民經(jīng)濟(jì)總體依然保持平穩(wěn)運(yùn)行，在國內(nèi)外復(fù)雜形勢下，我國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性和活力。從拉動煤炭需求的主力引擎看，房地產(chǎn)銷售投資增速持續(xù)下探，風(fēng)、光發(fā)電出力加大等不利于煤炭需求，但固定資產(chǎn)投資繼續(xù)擴(kuò)大，制造業(yè)投資較快增長，外貿(mào)出口超預(yù)期增長，有利于支撐煤炭需求。預(yù)計后期，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長有利于拉動煤炭需求，但煤炭消費(fèi)進(jìn)入淡季，總量或?qū)⑿》陆怠?/p>

　　（三）市場展望：短期價格承壓，后期有望逐步趨穩(wěn)

　　綜合來看，當(dāng)前煤炭市場呈現(xiàn)“供應(yīng)寬松、需求轉(zhuǎn)淡”的整體特征。一方面，國內(nèi)產(chǎn)量維持相對高位，供應(yīng)端保障能力較強(qiáng)；另一方面，迎峰度夏結(jié)束后電煤消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，非電行業(yè)雖存在階段性補(bǔ)庫需求，但對煤炭消費(fèi)的拉動總體有限。預(yù)計至9月上旬，動力煤價格仍存在一定下行壓力。

　　然而，價格深跌的可能性不大，主要受以下因素制約：一是國際形勢復(fù)雜多變，主要進(jìn)口煤來源國發(fā)生大規(guī)模示威游行，加劇了進(jìn)口煤供應(yīng)的不確定性，部分潛在需求將轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)煤；二是部分鐵路運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠取消或減少，發(fā)運(yùn)到港成本持續(xù)倒掛，嚴(yán)重抑制了貿(mào)易商的發(fā)運(yùn)意愿，導(dǎo)致北方港口煤炭調(diào)入量始終未能有效恢復(fù)，庫存持續(xù)去化。這使得港口場存中優(yōu)質(zhì)、可流通的市場煤資源較為緊缺，結(jié)構(gòu)性支撐仍在。一旦市場價格出現(xiàn)過快下跌，現(xiàn)有的供需緊平衡格局將被打破，受成本支撐及可售資源有限影響，市場抵抗情緒預(yù)計將明顯升溫，對跌勢形成緩沖。進(jìn)入9月中下旬，隨著部分煤礦因安全監(jiān)管及生產(chǎn)任務(wù)完成等因素適度收緊供應(yīng)，且終端用戶為“國慶”假期開展備貨采購，尤其電廠為應(yīng)對國慶假期電力需求波動，會適當(dāng)增加庫存，對煤價形成一定支撐。預(yù)計市場供需關(guān)系將逐步趨向平衡，煤價有望止跌并進(jìn)入窄幅震蕩階段。