2025年上半年，鋼市整體呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢，然而進(jìn)入7月后，隨著一系列“反內(nèi)卷”政策的推出以及“限產(chǎn)”風(fēng)潮再起，鋼市迎來一股“春風(fēng)”。這些政策直接推動原料端鐵礦和雙焦價格拉漲，為鋼價底部支撐注入了強(qiáng)心針，而需求端卻始終未有起色，從而形成“強(qiáng)成本支撐”與“弱現(xiàn)實需求”之間的博弈。市場價格既難以因需求低迷繼續(xù)深跌，也無法在成本帶動下有效突破上漲,這種博弈格局導(dǎo)致鋼價陷入漲跌兩難的震蕩區(qū)間。

　　原料價格堅挺成本支撐較強(qiáng)

　　鋼價的成本支撐主要源于鐵礦石和雙焦（焦煤、焦炭）。其中，鐵礦石供應(yīng)高度依賴進(jìn)口，受海外礦山發(fā)運及價格波動影響較大，但其定價機(jī)制和供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)相對成熟，表現(xiàn)出一定的外部性和抗干擾特征。相比之下，“雙焦”（焦煤、焦炭）的供應(yīng)、庫存及價格政策更多受國內(nèi)產(chǎn)業(yè)與環(huán)保政策調(diào)控，其價格波動對鋼廠成本及成材定價的影響更為直接。因此，鋼價的行情走勢往往與雙焦價格表現(xiàn)高度聯(lián)動，呈現(xiàn)出明顯的趨同性。

　　2025上半年在焦企生產(chǎn)政策寬松導(dǎo)致市場供過于求的背景下，焦煤價格進(jìn)入下跌通道，于6月底跌至冰點，導(dǎo)致鋼材成本中樞明顯下移，鋼價從而迎來一輪順暢下跌。然而，隨著焦企和鋼廠原料庫存雙雙降至低位，市場“超跌”情緒不斷發(fā)酵，加上鐵水產(chǎn)量維持高位，以及“反內(nèi)卷”政策和國內(nèi)超產(chǎn)核查對生產(chǎn)形成約束，推動焦煤價格在淡季強(qiáng)勢反彈。截至8月15日，焦煤現(xiàn)貨價格達(dá)到峰值1213元/噸，較6月30日的年內(nèi)低點上漲約276元/噸，主力合約期貨價格漲幅達(dá)381元/噸。在焦煤領(lǐng)漲的帶動下，鐵礦石雖受國內(nèi)直接影響較小，但在黑色系品種共振中也順勢上漲。成本端整體上行共同推動鋼價一度恢復(fù)至年初水平，截至8月28日，Mysteel普鋼價格報3526.64元/噸，較前期低點上漲約200元/噸。

　　近日煉焦煤現(xiàn)貨價格在1190-1210區(qū)間高位震蕩，焦炭價格連續(xù)7輪上漲，焦企利潤明顯改善，生產(chǎn)積極性較好，但在煤礦超產(chǎn)核查壓力下的主動減產(chǎn)及部分煤礦安全原因的被迫減產(chǎn)雙重影響下，產(chǎn)量回升緩慢，同時，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月29日，532家樣本企業(yè)的精煤庫存為283.6萬噸（周環(huán)比增加8萬噸），但年同比下降16.0%，處于年內(nèi)的相對低位。當(dāng)前焦煤市場處于“供需緊平衡”狀態(tài)。焦煤產(chǎn)量的溫和恢復(fù)被更強(qiáng)勁的需求（高鐵水產(chǎn)量）和極低的社會庫存所消化，再加上行業(yè)協(xié)會及焦企呼吁焦炭的第八輪提漲，疊加近期各地焦企執(zhí)行限產(chǎn)計劃導(dǎo)致焦炭供應(yīng)收緊，其基本面表現(xiàn)良好，短期內(nèi)焦煤價格呈現(xiàn)出易漲難跌態(tài)勢，價格整體韌性較強(qiáng)。

　　鋼材需求疲軟短期難有改善

　　1、地產(chǎn)“引擎”熄火：

　　房產(chǎn)領(lǐng)域當(dāng)前政策重心集中于化解房地產(chǎn)風(fēng)險和推進(jìn)“保交樓”工作，該類措施主要著力于消化存量施工面積，對新開工項目的帶動作用較為有限，因而難以有效提振建筑用鋼需求。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)調(diào)研，2024年螺紋鋼消費總量為11511萬噸，較2023年下降約15%，呈現(xiàn)顯著收縮態(tài)勢，2025年這一趨勢仍在延續(xù)，2025年1-8月份螺紋鋼消費量為2552萬噸，同比2024年同期仍有近4%的降幅。當(dāng)前正處于需求淡旺季轉(zhuǎn)換階段，但從近日市場表現(xiàn)來看，需求疲弱的格局短期難以打破。

　　2、基建“托底”乏力

　　雖然地方政府專項債發(fā)力，基建投資增速保持正增長，起到了重要的托底作用，但受限于地方債務(wù)壓力，其力度難以完全對沖地產(chǎn)下滑帶來的巨大缺口。據(jù)百年建筑調(diào)研，截至8月26日，樣本建筑工地資金到位率為59.22%，同比去年下降約3%，其中非房建項目的資金到位率為60.92，同比去年下降約4%。項目資金到位情況和新項目開工節(jié)奏偏慢，這也映射出基建項目領(lǐng)域的用鋼需求釋放節(jié)奏較緩。

　　3.鋼材庫存逐步累積

　　從五大鋼材品種周度數(shù)據(jù)來看，鋼材消費量進(jìn)入8月后明顯減少，市場供需平衡狀態(tài)逐步被打破，供應(yīng)—消費差值由負(fù)轉(zhuǎn)正并持續(xù)擴(kuò)大，表明市場鋼材庫存正在逐步累積。7月價格上行階段投機(jī)需求曾短暫釋放，市場維持了近一個月的供需緊平衡狀態(tài)，但隨著市場情緒回落，交易邏輯重新回歸弱現(xiàn)實基本面，從7月底開始鋼材庫存由去庫轉(zhuǎn)為累庫，庫存壓力逐步顯現(xiàn)。

　　三、結(jié)論

　　綜上所述，鋼市仍處于成本支撐與需求疲軟的博弈之中，陷入漲跌兩難的震蕩格局。一方面，鐵水產(chǎn)量仍處相對高位，焦煤受政策約束及低庫存支撐，價格表現(xiàn)堅挺，鐵礦或?qū)⑴c雙焦同步共振，共同為鋼價構(gòu)筑了堅實的底部支撐；另一方面，地產(chǎn)持續(xù)低迷、基建托底乏力，外需雖表現(xiàn)亮眼但難以扭轉(zhuǎn)整體需求較弱現(xiàn)實，鋼價上行亦缺乏持續(xù)動力。短期來看，鋼市價格仍將在成本支撐與需求弱勢之間反復(fù)博弈震蕩，“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的需求兌現(xiàn)程度及后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏與力度，將是影響后市行情的關(guān)鍵因素。