截至7月25日，北方黃驊港Q5500平倉價657元/噸，較前一周上漲10元/噸(1.5%)。從供給看，國內穩定，進口繼續縮量，預計全年國內加進口總供給基本維持穩定；需求端，預計日耗拐點已經出現，有望扭轉當前供需失衡局面。未來3個月是關鍵的基本面驗證時點，2025Q2就是基本面的拐點，煤炭行業充分的下行風險釋放，對于中長期看下行風險可控并已經清晰的背景下，值得更多的長線資金配置。

　　主要觀點如下：

　　事件：2025年7月22日，國家能源局綜合司發布促進煤炭供應平穩有序的通知。通知顯示，今年以來，全國煤炭供需形勢總體寬松，價格持續下行，部分煤礦企業“以量補價”，超公告產能組織生產嚴重擾亂煤炭市場秩序。為規范煤礦企業生產行為，促進煤炭供應平穩有序，國家能源局擬于近期在重點產煤省(區)組織開展煤礦生產情況核查工作。

　　1)需求端：5月開始，伴隨天氣的快速轉熱，全社會用電量增速也提升至4.4%，帶動火電發電量已經由負轉正至1.2%，6月火電發電量同比+1.1%。伴隨全國正式進入盛夏，從當前氣象數據顯示今年夏天氣溫較歷史平均更高，旺季需求日耗有望至少較當前抬升，需求端有望呈現穩中有升的局面。

　　2)供給端：4月開始全國產量已經顯現經濟性導致的減產壓力，伴隨煤價回升及鐵路局下調運費，產量開始環比回升，5月全國原煤產量4億噸，6月全國原煤產量4.2億噸，預計全年國內原煤總產量約為48億噸；進口端6月中國進口煤炭總量創三年來新低，同比下降25.93%，也是今年連續第四個月同比下降，且降幅在逐步擴大，2025年上半年進口煤量同比減少3000萬噸，預計全年供給端同比2024年基本持平。

　　未來3個月是關鍵的基本面驗證時點，2025Q2就是基本面的拐點，煤炭行業充分的下行風險釋放，對于中長期看下行風險可控并已經清晰的背景下，值得更多的長線資金配置。

　　動力煤：價格全面開啟反彈。截至7月25日，北方黃驊港Q5500平倉價657元/噸，較前一周上漲10元/噸(1.5%)。從供給看，國內穩定，進口繼續縮量，預計全年國內加進口總供給基本維持穩定；需求端，預計日耗拐點已經出現，有望扭轉當前供需失衡局面。

　　焦煤：焦煤價格加速回升，鐵水有望淡季不淡。截至2025年7月25日，京唐港主焦煤庫提價(山西產)1680元/噸，環比+16.7%。上周日均鐵水產量242萬噸，環比微升。伴隨動力煤價格的確立，也將會同時確立焦煤價格的底部，有望帶動淡季鋼鐵鐵水淡季不淡，一直維持240萬噸左右的高位水平。

　　行業回顧：1)截至2025年7月25日，京唐港主焦煤庫提價1680元/噸(16.7%)，港口一級焦1409元/噸(7.6%)，煉焦煤庫存三港合計283.8萬噸(-9.3%)，200萬噸以上的焦企開工率為78.82%(0.38PCT)。2)澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價與上周持平，北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低30元/噸；澳洲焦煤到岸價191美元/噸，較前一周上漲4美元/噸(2.1%)，京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本高112元/噸。